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债指或将继续上行

2018-12-07 02:22:43

债指或将继续上行

本周交易所债券市场再现震荡上行行情,从周K线图上观察,债市整体上行的格局未变,到周四为止,国债指数已经出现四连阳,企债指数和公司债指都已经出现八连阳,分离债指在经历了七连阴后,本周有望转阳线。因此总体上本周债券市场继续高开高走,维持上扬格局。政策面和资金面的影响,对债券行情起到推波助澜作用,短期向上趋势仍将延续。

继年初以来信用债的狂飙、4月份以来利率债的群舞之后,国家五部委新近发布的《关于规范金融机构同业业务的通知》或将进一步推动债券市场的上扬。此前业内曾预计债市将会出现小幅盘整,但《通知》下发后,银行对非标资产需求的逐步压缩,催生对利率债的更多买入需求,债市的"暖春"仍将延续,而信用债也有可能因为无风险利率的进一步下行而获得新的投资机会。

近公布的"新国九条"浓墨重彩描绘债市发展之路,其中提到的"建立健全地方政府债券制度",将在未来为地方债问题解决提供很好的思路与指引,"深化债券市偿联互通"则能够打开不同债券市场之间的隔阂,增强市场参与度,交易所债市有望迎来新一轮跨越式发展。此外,"规范发展债券市场"可促使国内债券市场向海外成熟市场看齐,而各类制度的不断规范和完善,也将成为债市健康长远发展的重要前提。

除了预期改变外,市场需求的增加也是促使近期债市上扬的重要原因。在银监会出台文件,加强对非标资产的监管后,银行将不得不压缩非标资产配置,因此而"挤压"出来的资金将会转移至债市投资上,从而短期内放大债券市场的需求,也导致了债市近期的强劲上扬。

此外,本周的一则消息也值得关注。经国务院批准,2014年上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还。为加强对2014年地方政府债券自发自还试点工作的指导,财政部日前制定并印发了《2014年地方政府债券自发自还试点办法》。根据办法,试点地区发行政府债券实行年度发行额管理,全年发行债券总量不得超过国务院批准的当年发债规模限额。办法还指出,试点地区应当以同期限新发国债发行利率及市场利率为定价基准、采用承销或招标方式确定债券发行利率。我们认为,市政债是未来地方政府发债的主要方式,政策的制约正在放开,未来地方政府债券可能主要用于基础设施建设项目,对存量城投债有接续和替代作用。地方直接举债也有助于降低融资成本。目前五年AAA企业债的收益率相比地方政府债收益率高出超过100BP。利息支出负担的减轻将降低地方政府整体信用风险。

从近期债券市场的行情看,预计5月下旬资金面会有一定的压力,将对债市产生相应的负面影响。而6月下旬的季末效应将使资金面的压力有所增大,债市调整风险上升。但是5月经济数据可能下滑相对较快,另一方面6月下旬资金面将有所收紧,这些均可能促使货币政策进一步放松。具体到债市投资,在历经一波涨幅后,目前债券市场处于相对高位,短期内再出现收益率大幅下降的可能性很低,那么区间震荡的可能性会大一些。

从中期看,在流动性相对宽松、市场利率中枢明显下降以及政策暖风不断的背景下,债券市场的上升通道已经打开。目前债券市场已经走出了上升通道,这种趋势将会延续一段时间,除非出现强有力的利空,否则这种中期趋势不会被逆转。

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